NVESTOR RELATIONS 投資者關(guān)系 新華美通特約專欄

    一家在美國上市的中國公司老總曾公開表示：“幾年前去美國上市是我年輕時(shí)犯下的美麗的錯(cuò)誤。”并指出，上市對(duì)于公司的傷害在于信息披露方面的苛 責(zé)，會(huì)導(dǎo)致公司過于透明。其實(shí)除此之外，在海外上市還有可能會(huì)招致法律上的麻煩。據(jù)悉，目前信息披露不及時(shí)是中國企業(yè)在海外受到集體訴訟的最主要原因，尤 其是在納斯達(dá)克市場(chǎng)，受到集體訴訟的中國企業(yè)比例高達(dá)17.2%。

    這位老總的困惑以及背后的原因所反映的主要癥結(jié)可以說都是投資者關(guān)系管理的范疇，相信這樣的困惑在中國的海外上市企業(yè)中不在少數(shù)。

    針對(duì)中國海外上市公司在投資者關(guān)系方面的種種困惑和難題，作為一本關(guān)注CFO 成長的專業(yè)期刊，本刊特別在“2008中國CFO年會(huì)”上策劃了“走向全球化的投資者關(guān)系實(shí)踐”圓桌論壇。本次論壇特別邀請(qǐng)到國內(nèi)IR領(lǐng)域著名專家、新華 美通中國區(qū)總監(jiān)陳玉劼?lián)?dāng)特邀主持，與文思軟件CFO黃宣德、海爾股份副總經(jīng)理明國珍、威發(fā)中國CFO關(guān)長虹以及IR專家博然思維集團(tuán)合伙人李曉飛、法新社亞太分社社長耿必儒等嘉賓共同就上市公司投資者關(guān)系管理的相關(guān)話題進(jìn)行了深入的探討。

    陳玉劼：對(duì)于一個(gè)上市公司的CFO來講，他們的工作主要分為兩部分內(nèi)容，一方面是幫助公司的CEO和其他的高管團(tuán)隊(duì)來制訂企業(yè)的產(chǎn)品策略、市場(chǎng)策略，也包括資本市場(chǎng)的策略，另一方面就是通過各種渠道把企業(yè)的資本運(yùn)作情況、企業(yè)經(jīng)營情況能夠及時(shí)有效地向投資人、向媒體來做溝通，所以對(duì)一個(gè)CFO來講，投資者關(guān)系其實(shí)是一個(gè)非常重要的內(nèi)容。

    對(duì)于中國的企業(yè)走出海外，到海外市場(chǎng)去融資，平?？赡茏畛Ｒ姷囊恍┨魬?zhàn)或者障礙是什么？

    耿必儒：我覺得透明度是比較重要的問題，也反映出一個(gè)文化的差異，在國外各投資機(jī)構(gòu)都要問很多問題，你要想好怎么應(yīng)付這么多問題，上市不是最后的目標(biāo)。企業(yè)要用好上市的資金做一些事情，既對(duì)得起投資者，同時(shí)也達(dá)到企業(yè)自己的目標(biāo)，所以我覺得企業(yè)必須要有應(yīng)付這種環(huán)境的準(zhǔn)備。

    黃宣德：我從一個(gè)美國上市的中國民營企業(yè)的角度來說，我覺得最大的挑戰(zhàn)就是與投資人溝通的障礙。首先民營企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者很多沒有海外的經(jīng)驗(yàn)，在語言上有障礙，這包括兩方面，一方面是英文的障礙；一方面是資本市場(chǎng)語言的障礙。很多高科技上市公司CEO在專業(yè)上是很強(qiáng)的，但不一定了解資本市場(chǎng)。

    我覺得除了CFO要懂得以上兩種語言之外，企業(yè)還應(yīng)該從幾個(gè)方面加大投資者關(guān)系的管理，一個(gè)是再招一些負(fù)責(zé)投資者關(guān)系的人才，還有一個(gè)就是用投資者關(guān)系管理方面的咨詢公司，他們會(huì)起到很多作用，會(huì)幫我們做媒體合作等事務(wù)。

    陳玉劼： 我們最近看到一個(gè)有意思的事，一家在美國上市中國公司的老總公開講，“幾年前在美國上市是我年輕時(shí)犯下的美麗的錯(cuò)誤，”這位老總之所以這么說，主要原因是 上市后要披露各種信息，會(huì)造成一些不利因素。我們看到這里面有一個(gè)矛盾，就是對(duì)于上市公司來講，如何在保持較高的透明度和保持自己競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之間找到一個(gè)平 衡？

    李曉飛：這個(gè)很有意思，投資者會(huì)給CFO很多很多的壓力，因?yàn)樗麄兛偸窍胍钤敿?xì)的信息，但CFO由 于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓力也不能做得太詳細(xì)。不過我不覺得披露就一定會(huì)降低公司的競(jìng)爭(zhēng)能力，有些信息是必須披露的，比如法律要求的東西。另外是怎么給投資者解釋投 資的故事，總結(jié)公司業(yè)務(wù)模式，使投資者了解公司的業(yè)務(wù)環(huán)境，這方面是有很多措施、溝通的渠道和工具可以應(yīng)用的，應(yīng)該制訂一個(gè)長期的計(jì)劃。

    關(guān)長虹：我覺得要找一個(gè)平衡點(diǎn)其實(shí)是很難的，有些法律規(guī)定必須披露的你就不能有所保留，我覺得從財(cái)務(wù)的原則上來講，該說的一定要說，不該說的一定要掌握好這個(gè)度，要做好這方面的平衡。

    黃宣德： 我補(bǔ)充一下，從我的理解，除了幾個(gè)關(guān)鍵的點(diǎn)以外，財(cái)務(wù)原則上其實(shí)沒有說什么東西是一定要披露的。我們也會(huì)碰到投資人希望你披露某些東西，但這些其實(shí)不是必 須的。如果我們感覺會(huì)涉及商業(yè)機(jī)密，比如說我們最大的客戶占我們收入的百分之多少，其實(shí)這是投資人的考察企業(yè)關(guān)鍵業(yè)務(wù)很重要的指標(biāo)，但我們又不想披露這部 分客戶占多少，那么怎么辦？我們就變通一下，就只披露了其中兩個(gè)客戶占多少，這樣既很好的回復(fù)了投資人，又不會(huì)觸及太敏感的信息。一般來講投資人不會(huì)窮追 不舍，我覺得這個(gè)尺度掌握好了、溝通好了其實(shí)不是一個(gè)大問題。

    明國珍：這其實(shí)是商業(yè)機(jī)密和披露充分性之間的把握，如果確實(shí)涉及商業(yè)秘密的時(shí)候我們應(yīng)該跟投資者進(jìn)行溝通，只要不是法律要求必須做的，其實(shí)我們完全可以不披露，因?yàn)槲覀冞@樣做也是維護(hù)投資者的利益，要有這個(gè)精神在里面。

    陳玉劼：謝謝各位，我再問一個(gè)問題，也是大家都很關(guān)心的一個(gè)問題。大家都知道股市有波動(dòng)，前兩年不管是海外市場(chǎng)還是國內(nèi)市場(chǎng)都是牛市的階段，現(xiàn)在A股從井噴走到大幅下滑的階段，對(duì)于很多公司來說覺得股價(jià)好的時(shí)候就不需要做投資者關(guān)系，而熊市的時(shí)候才需要做。不知各位如何看待這個(gè)問題？

    李曉飛：我個(gè)人的觀點(diǎn)，市場(chǎng)不好是由于外面的因素導(dǎo)致股價(jià)下降的，這時(shí)候也要保持通暢的溝通，否則就會(huì)使更多的投資者失去信心。

    耿必儒：我覺得牛市的時(shí)候有很多的事情要做，熊市的時(shí)候應(yīng)該是需要加班的。你要盡自己的責(zé)任，要披露你的業(yè)績(jī)，說服投資者我們的業(yè)績(jī)還是很好的，我們?cè)谧鑫覀冏约簯?yīng)該做的事情。

    關(guān)長虹：我覺得這個(gè)時(shí)候CFO的壓力會(huì)更大，在這種情況下還是應(yīng)該盡可能多報(bào)一些利好的消息，我倒不建議說這是一個(gè)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@樣的解釋對(duì)于投資者來說是靠不住的。

    黃宣德：進(jìn)入熊市我覺得首先最關(guān)鍵的還是先埋頭做業(yè)務(wù)，因?yàn)槠髽I(yè)的價(jià)值最終是靠你的業(yè)務(wù)提升的，因?yàn)樯鲜兄按蠹叶枷胫鲜兄笠蛇@干那，而現(xiàn)在是熊市了，所以要繼續(xù)勒緊褲腰帶把業(yè)務(wù)做好。

    第二，要分析我們的業(yè)務(wù)有沒有因?yàn)榇蟓h(huán)境的變化而受到影響。當(dāng)時(shí)我們分析，因?yàn)槊绹袌?chǎng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)下降了，而我們主要的客戶又是歐美客戶，那么歐美客戶必然會(huì)削減他們IT 的支出，所以我們的外包企業(yè)就會(huì)受損失，但是實(shí)際上我們的業(yè)務(wù)沒有受影響，為什么呢？我們分析以后發(fā)現(xiàn)，雖然我們的歐美客戶占了70%多，但這些歐美客戶 其實(shí)很多是幫他們?cè)谥袊姆植孔龉ぷ鳎约词惯@些歐美公司本土的業(yè)務(wù)受到了沖擊，但是它們?yōu)榱死^續(xù)發(fā)展，必然要向中國這樣高增長的地區(qū)繼續(xù)投資，這就使 得中國IT的預(yù)算不會(huì)降低。借助這個(gè)分析我們加大了跟投資者的溝通，這樣投資人就慢慢理解其實(shí)我們是不受美國經(jīng)濟(jì)下滑影響的，這個(gè)起到了很大的作用。

    第三點(diǎn)，我覺得努力培養(yǎng)管理層在投資人心目中的誠信度，尤其對(duì)新上市的公司也很重要。股價(jià)下跌的時(shí)候我們覺得其中一點(diǎn)很重要的是由于你是新上市的 公司，投資者對(duì)你還不是很了解，這時(shí)候一定要加大跟投資者的溝通，另外你的業(yè)績(jī)也一定要超過你的預(yù)期，我們連超兩個(gè)季度，投資人馬上對(duì)我們?cè)黾恿诵判摹?/span>

    明國珍：我非常贊同黃總的觀點(diǎn)，其實(shí)這時(shí)候更要讓投資者了解企業(yè)的內(nèi)在發(fā)展形勢(shì)沒有變化。如果在法律允許的情況下，無論是大股東或者是經(jīng)營層，增持股份和回購股份也會(huì)使投資者增強(qiáng)信心。

    陳玉劼：下面還有一些時(shí)間，我們把機(jī)會(huì)留給在座的各位來賓，如果各位有問題的話可以向臺(tái)上的幾位專家提問。

    提問： 各位來賓你們好，我是華視傳媒的投資總監(jiān)王玨，我想請(qǐng)問各位，大家對(duì)怎么尋找想要的投資者這方面有什么心得，因?yàn)槲业墓ぷ骺赡芤惶鞎?huì)收到十幾封要開會(huì)的 信，或者各種各樣要看我們平臺(tái)的郵件，我相信大家在平時(shí)也會(huì)收到這樣的郵件。大家在接觸他們的時(shí)候，在選擇方面有一些什么樣的方法？第二，因?yàn)槠髽I(yè)內(nèi)部的 信息一個(gè)是通過我們說出來，還有一個(gè)很重要的就是跟分析師的溝通，不知道大家在跟分析師溝通過程中有什么樣的見解？

    李曉飛： 我說一下第二個(gè)問題，要披露的信息是必須要公開的，但可以有一定的空間跟分析師更詳細(xì)的解釋公司的業(yè)務(wù)發(fā)展，也可以提供比較詳細(xì)的財(cái)務(wù)和市場(chǎng)數(shù)字，然后分 析師會(huì)把相關(guān)內(nèi)容寫到報(bào)告里，通過這種渠道就變成信息公開了。我覺得在這方面要多花點(diǎn)時(shí)間，因?yàn)榉治鰩焸冸m然是一個(gè)客觀的評(píng)價(jià)，但多多少少還是依靠公司提 供的信息來做他們的判斷和他們對(duì)外的建議，這是很值得考慮的。

    黃宣德：對(duì)于哪些是適合我們的，一般我們見他們都會(huì)問，“有沒有投同行業(yè)的股票？”還有一個(gè)問題是，“是不是投中國？”這也很重要，如果他們投了很多跟我們相關(guān)行業(yè)或者相關(guān)地理位置公司的話，我們就會(huì)把他作為一個(gè)目標(biāo)投資人。

    明國珍： 要了解投資者本身的投資組合問題，如果假設(shè)全部都投家電，那么他的風(fēng)險(xiǎn)可能是比較大的。另外怎么跟分析師進(jìn)行溝通，其實(shí)他們是買方的一個(gè)代言人，我們做完 法定的披露信息之后同時(shí)也可以召開說明會(huì)，在比較大的范圍內(nèi)披露年報(bào)、季報(bào)上面的一些事情，分析師可能會(huì)更專業(yè)一些，可能會(huì)在會(huì)上問一些更細(xì)的問題，這樣 就形成了專業(yè)報(bào)告。

    提問：我是銘遠(yuǎn)咨詢董事長陶勇，我想把投資者關(guān)系稍微反過來問一下，就是有沒有一種情況，我們上市公司的CEO、CFO，過多的聽了華爾街、香港、A股分析師的一些引導(dǎo)，或者說因?yàn)樗麄兿胍臇|西而被其左右，然后反而發(fā)展放緩了，就是說你公司上市之前跑的挺好，但上市之后在“顯微鏡”之下不知道怎么跑了，跟著他們的思維一跑之后還真的跑慢了，有沒有這種情況？希望各位分享一下你們的經(jīng)驗(yàn)。

    黃宣德：我覺得這其實(shí)是個(gè)很好的問題。像我們公司更多的溝通是來自CFO， 它不會(huì)影響到整個(gè)CEO的思路，我覺得一個(gè)真正好的CEO應(yīng)該對(duì)自己的業(yè)務(wù)有很好的主線，這種理念是不應(yīng)該被華爾街所左右的，其實(shí)華爾街買你的股票更多看 重的是你公司管理者對(duì)公司業(yè)務(wù)的理念，這樣他才會(huì)相信你公司的股票。但是CFO在這個(gè)過程中會(huì)起一個(gè)平衡的作用，他會(huì)跟CEO一起交流華爾街的期望，看他 們的期望和CEO的理念之間是不是統(tǒng)一的，如果不統(tǒng)一的話我們就會(huì)及時(shí)找原因，有時(shí)候華爾街對(duì)這個(gè)行業(yè)并不是很了解，或者這是一個(gè)新興行業(yè)，用美國或者其 他模式來套不合適，那么這種情況下CFO就要去找辦法解決。

    當(dāng)然，如果在公司業(yè)績(jī)不好的時(shí)候，因?yàn)檎l都不是神，美國那么多好的公司，如果業(yè)績(jī)很長時(shí)間都不好，CEO可能就被換了，而在這個(gè)時(shí)候華爾街左右CEO的思路反而是個(gè)好事。

    耿必儒： 我覺得上市以后的環(huán)境會(huì)影響你上市之后的業(yè)務(wù)，每個(gè)季報(bào)一定要重視。舉個(gè)例子，以前我在路透社，路透社也是上市公司，上市的時(shí)候他們非常重視的形象是高速 發(fā)展的企業(yè)，為此他割掉了一些不是特別賺錢的部門，但其實(shí)有很多部門還是賺錢的，沒有什么必要把它關(guān)掉，或者賤賣，而這只是配合新的管理的想法。

    李曉飛：我覺得很多公司，特別是在美國經(jīng)常發(fā)生為了滿足投資者短期的期待而犧牲長遠(yuǎn)戰(zhàn)略性眼光的做法，跟投資者關(guān)系的交流其實(shí)有時(shí)候不一定全部滿足他們的意見，應(yīng)該跟他們說目前的做法是為了滿足我們長期的目標(biāo)。

    明國珍： 我覺得這也是一個(gè)很具有挑戰(zhàn)的話題，其實(shí)在這個(gè)過程中間，所謂投資者關(guān)系管理，無論大股東還是小股東，都是投資于我們上市公司的現(xiàn)在和未來，它有一個(gè)現(xiàn)實(shí) 和長遠(yuǎn)利益的安排，如果管理層知道我們?cè)谧鍪裁?，我們未來的?zhàn)略是什么，那么我們不應(yīng)該是短期的去看某一個(gè)人的臉色。我們可以跟他們做更進(jìn)一步的溝通，長 期投資者就會(huì)跟著我們走，你要讓他們知道哪些是他們要選擇的，哪些是我們要選擇的。