深圳2008年8月25日電 /新華美通/ -- 招商證券研發(fā)中心發(fā)布一周投資策略，認(rèn)為管理層正在陸續(xù)推出各種基礎(chǔ)性制度建設(shè)措施進(jìn)行“治市”，市場(chǎng)不應(yīng)對(duì)“治市”利好無(wú)動(dòng)于衷；投資策略上，自下而上的考慮將更為重要。具體內(nèi)容如下：
A 股市場(chǎng)劇烈震蕩
周初繼續(xù)表演奧運(yùn)跳水，周三在利好傳聞刺激下井噴式反彈，隨后市場(chǎng)快速回抽，滬深300下跌1.7%。受能源、原材料和資本品盈利調(diào)整影響，滬深300指數(shù)08年盈利增速下調(diào)至19%。8月解禁高峰已過(guò)。
油價(jià)短期難回高點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)回落仍是主要憂慮
美國(guó)7月份 PPI 同比上升9.8%，但通脹預(yù)期并未升高；油價(jià)在上沖120美元未果后重新下跌至114美元/桶。招商證券策略小組推斷受世界經(jīng)濟(jì)回落影響，油價(jià)年內(nèi)難回前期高點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)回落仍將是全球資本市場(chǎng)的主要憂慮：七月份美國(guó)新屋開建下降11%，創(chuàng)17年來(lái)新低，目前可供出售月數(shù)仍維持在10個(gè)月左右；英國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為零；日本7月進(jìn)出口貿(mào)易收支盈余比上年同期減少了86.6%，連續(xù)5個(gè)月同比下降。
市場(chǎng)不應(yīng)對(duì)“治市”利好無(wú)動(dòng)于衷
與幾個(gè)月前相比，并沒有發(fā)現(xiàn)新的看空理由：經(jīng)濟(jì)減速、大小非減持壓力等。而我們?cè)阢y行有19.6萬(wàn)億的存款余額，機(jī)構(gòu)所持現(xiàn)金比例也并不低。這驗(yàn)證了一句老話：市場(chǎng)并不缺資金，缺的是信心。然而，奧運(yùn)停產(chǎn)使三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)估計(jì)相當(dāng)糟糕，則奧運(yùn)后經(jīng)濟(jì)調(diào)控基調(diào)的轉(zhuǎn)變可以預(yù)期。并且，管理層正在陸續(xù)推出各種基礎(chǔ)性制度建設(shè)措施進(jìn)行“治市”。制度不完善導(dǎo)致的深幅調(diào)整給投資者帶來(lái)了持續(xù)的傷痛，所謂“救市”措施只是如暫時(shí)的止痛藥一樣，并不能阻止藥效過(guò)后的疼痛；而“治市”措施正如調(diào)理治本的良藥，治療過(guò)程雖然艱難，但藥效將持久顯現(xiàn)，實(shí)際上是在為將來(lái)市場(chǎng)的長(zhǎng)久健康發(fā)展打下基礎(chǔ)。例如，引入二次發(fā)售機(jī)制是針對(duì)全流通環(huán)境下大宗股份交易成為常態(tài)、在基礎(chǔ)制度方面進(jìn)行的完善和改革。招商證券策略小組認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)“治市”利好無(wú)動(dòng)于衷，反而擔(dān)憂相關(guān)措施導(dǎo)致大小非“出逃”速度加快，是一種非理性行為。
從分配政策上提高再融資門檻具有積極意義
證監(jiān)會(huì)要求再融資公司最近3年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%（此前為20%）。A 股歷史平均分紅比例在38%左右，06、07年盈利大幅增長(zhǎng)而分紅比例反而快速下降到20%，而發(fā)達(dá)國(guó)家通常為50%。提高分紅比例不僅能有效傳遞公司價(jià)值，也將促進(jìn)市場(chǎng)投資理念的良性演變。
風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量
經(jīng)濟(jì)周期性調(diào)整決定了中國(guó)股市調(diào)整不會(huì)馬上結(jié)束，但從國(guó)際視野看，相比較于深陷信貸危機(jī)和衰退泥塘的主要經(jīng)濟(jì)體而言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正顯得日益穩(wěn)健和強(qiáng)大，正如其在本屆奧運(yùn)中所展示出的金牌大國(guó)的實(shí)力。
自下而上的策略將更為重要
行業(yè)景氣輪動(dòng)已經(jīng)全面展開，以煤炭行業(yè)進(jìn)入景氣高點(diǎn)為標(biāo)志，景氣向上的行業(yè)越來(lái)越少，而景氣復(fù)蘇的行業(yè)尚未出現(xiàn)，這使得行業(yè)配置上出現(xiàn)了真空期，投資策略上自下而上的考慮將更為重要：現(xiàn)金流穩(wěn)健、分紅前景明確、長(zhǎng)期投資價(jià)值清晰的股票將越來(lái)越珍貴。
