omniture

天星資本蔡志明:面對新三板流動性困惑要有信心和耐心

天星資本
2016-12-05 17:42 7209
由《中外管理》雜志社主辦的“第25屆中外管理官產(chǎn)學(xué)懇談會”于2016年12月3日-5日在北京召開,此次會議的主題為“2017扛與變”。天星資本創(chuàng)始合伙人、執(zhí)行總裁蔡志明博士出席會議并發(fā)言。

北京2016年12月5日電 /美通社/ -- 由《中外管理》雜志社主辦的“第25屆中外管理官產(chǎn)學(xué)懇談會”于2016年12月3日-5日在北京召開,此次會議的主題為“2017扛與變”。天星資本創(chuàng)始合伙人、執(zhí)行總裁蔡志明博士出席會議并發(fā)言。

天星資本執(zhí)行總裁蔡志明
天星資本執(zhí)行總裁蔡志明

蔡志明博士指出,新三板的價值主要體現(xiàn)在三個方面。

第一,從戰(zhàn)略上看,三板市場深度支持中國經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級,以及肩負著中國資本市場的改革和發(fā)展的重任。

第二,從背景上看,三板市場掛牌公司的優(yōu)勢體現(xiàn)在價值,價值投資靈魂是它的成長性。三板企業(yè)70%以上是先進制造業(yè)與新型服務(wù)業(yè),都是高成長性的行業(yè),營收的增長率遠遠超過創(chuàng)業(yè)板。從長遠來看,三板市場一定能夠帶來成長性溢價。

第三,從資本市場和公司價值角度來看,三板公司的價值離不開制度紅利,這種重大制度紅利就是和交易有關(guān)。受國務(wù)院下發(fā)的一些文件指向性以及諸多掛牌企業(yè)流動性需求的推動,還有從廣大投資機構(gòu)對三板流動性的需求來出發(fā),交易會完善,流動性會釋放,這樣價值會得到真正的體現(xiàn)。

以下為發(fā)言摘錄: 

蔡志明:扛的感受和扛的狀態(tài),與新三板現(xiàn)在的狀態(tài)特別匹配。從掛牌公司來說,掛牌以后肯定是要融資的。但是幾千家掛牌公司,今年以來融資出現(xiàn)很大的挑戰(zhàn),到目前為止,總共融了900億,就算是一千億,與去年五千家公司融資1200億的規(guī)模相比,今年融資從總量到效率上都遠遠不夠。對于投資機構(gòu)來說也是,你企業(yè)想讓我投資,但是我無法退出,我又為什么要投?所以投資和融資,它是硬幣的正反兩面,現(xiàn)在大家都處在焦慮狀態(tài)。由于有了焦慮和流動性困惑,現(xiàn)在階段性的出現(xiàn)大家的呼聲,我們是不是要轉(zhuǎn)板,我們是不是要IPO,我們是不是要并購。

首先講IPO的問題,我們知道大量企業(yè)在排隊,現(xiàn)在雖然有扶貧攻堅,很多企業(yè)試圖接觸搬遷,注冊地變更到貧困地區(qū)想插隊,但是它只是縮短了進程,不用排隊,并不降低門檻。我們?nèi)暹@么多企業(yè)都要去做IPO,顯然這是不現(xiàn)實的,實際上現(xiàn)在整個主板A股市場問題很多,根據(jù)過往中國證券市場的統(tǒng)計分析,一個企業(yè)從申報到拿到批文,一般時間是三年四年,但關(guān)鍵是我等了三到四年是不是一定能夠上,不好說。從過往來看,熊市時顯然不太容易上,牛市稍好一點。

從未能IPO成功的企業(yè)現(xiàn)狀來說,從十年時間來看,中間一半的企業(yè)倒掉了??梢哉f做IPO是一場賭博,上去皆大歡喜,有巨大的財富效應(yīng),企業(yè)也能夠做大;如果上不去,這成本巨大。在這個等待過程當(dāng)中,我們?yōu)槭裁凑f成本巨大,在排隊過程當(dāng)中我不能做再融資,我不能做主營業(yè)務(wù)的重大變更,我不能改變我資產(chǎn)的結(jié)構(gòu),顯然這某種意義上是一場“賭博”,有巨大的不確定性,所以我們不主張掛牌公司,用犧牲再融資可能性,犧牲寶貴的三到四年的發(fā)展時間換取不確定性的IPO前景。這是第一。

第二轉(zhuǎn)板,目前僅僅是一個研究話題,還沒有成為政策。剛剛劉紀(jì)鵬教授也講到這一點。從多層次市場體系來看,從多個交易所來看轉(zhuǎn)板是必要的,涉及到上市資源的再配資,不同上市公司找到尋求更適合自己掛牌或上市的場所,看哪個效率高。但這并不意味著現(xiàn)在就要轉(zhuǎn)板,轉(zhuǎn)板前提一定是三板市場作為獨立的市場的地位鞏固了。國務(wù)院也好證監(jiān)會也好,早就明確三板市場是獨立的證券交易場所。再一個股東人數(shù)超過200人怎么辦,資管計劃、信托計劃、契約型基金怎么辦,這都是現(xiàn)實問題,也需要修改《證券法》。所以有很多東西在戰(zhàn)略層面不明確,在操作層面不具體情況下,我們著眼于轉(zhuǎn)板顯然是不現(xiàn)實的。

還有一個并購,如果A股并購我,我將來也許就有較高定價,就有流動性溢價。A股上市有稀缺性,有殼的價值,它是行政審批。從現(xiàn)在看,一個殼通常值幾十個億,這意味著并購時作為三板優(yōu)秀的高增長企業(yè)和A股進行并購在簽協(xié)議那一刻就有巨大的不平等,也就是說我同樣盈利水平下,我的四股可能只能換它一股,那顯然是估值差形成巨大的障礙。所以三板公司有大量的公司提出做并購,但是成功的沒有多少家。我相信中信做了這樣的研究,我們天星資本也做了這樣的研究。三板估值水平低,導(dǎo)致并購也不是較好的選擇。那么,出路在何方,怎么辦?

這里面講到變和不變的話題。在目前這個時間節(jié)點,我覺得大家首先要有信心、耐心,還要保持初心。我掛牌的目的是什么,是做強做大;我融到資金,我把企業(yè)發(fā)展了,從一個較長時間維度來讓投資人分享我的經(jīng)營成果。這也是一種價值投資理念。三板發(fā)展到現(xiàn)在僅僅是三年時間,納斯達克有40年的歷程。我們真正的三板才三年,大家不要著急,隨著三板的制度創(chuàng)新,圍繞著流動性改善而進行的制度創(chuàng)新,包括私募做市、大宗交易、公募基金與QFFI等機構(gòu)進場,以及引進競價交易機制等,這方面都是圍繞制度創(chuàng)新。

另外一方面管理層加大三板市場生態(tài)環(huán)境的治理,完善信息披露,尤其以分層為抓手提供差異化的制度安排,我們相信流動性的解決將會水到渠成。所以從這個意義上講,我們要保持初心,我們要有定力,我們要以不變來應(yīng)萬變,不畏浮云遮萬物,不要因為目前A股市場炒殼熱火朝天的狀態(tài),而亂了方寸。

三板市場一方面講支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新,支持創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展,同時三板市場也是創(chuàng)投機構(gòu)的舞臺。市場上除了掛牌公司,另外一方面就是創(chuàng)投機構(gòu)。8月22號國務(wù)院文件里面,把投資新三板,包括新三板掛牌的公司定增,這部分投資的類型已經(jīng)界定為創(chuàng)業(yè)投資。過去從實操角度大家做備案時叫證券投資,現(xiàn)在已經(jīng)變成創(chuàng)投。剛才我講投融資,就是是企業(yè)和機構(gòu)投資者尤其是私募創(chuàng)投機構(gòu),在三板市場這個舞臺上一起跳舞。就是這樣的狀態(tài)。

天星資本是“三板之王”,投什么樣的企業(yè)?

很簡單,第一,你的行業(yè)應(yīng)當(dāng)是新興行業(yè),行業(yè)發(fā)展的空間要巨大,行業(yè)的發(fā)展前景要明朗。

第二,就像剛才陳總講的,你的企業(yè)要有強大的競爭力,從你的產(chǎn)品到你的技術(shù),到你的商業(yè)模式等方面,總之,你要有強大的核心競爭力。

第三,投資企業(yè)實際上是投資人,要看一個公司的老板有沒有企業(yè)家精神,有沒有創(chuàng)新性的思維,有沒有胸懷和格局,同時是不是足夠誠信,有沒有契約精神。

如果從行業(yè)角度,從企業(yè)角度,從人的角度,你都讓創(chuàng)投機構(gòu)滿意了,你有這個自信,你就來找投資機構(gòu),你就一定能夠融到資金;如果你的行業(yè)很好,又有競爭力,又有創(chuàng)新性,又有契約精神,你就來找天星資本,天星資本就可以給這樣的企業(yè)投資。

再站到一個高度來說,回顧我剛才講的一些觀點,可以這么概括:創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新引領(lǐng)中國經(jīng)濟大時代,三板市場開辟資本市場主戰(zhàn)場。對掛牌企業(yè)來說,三板市場演繹精彩紛呈的成長傳奇;對創(chuàng)投機構(gòu)來說,三板市場奏響恢宏激越的創(chuàng)投樂章。

消息來源:天星資本
China-PRNewsire-300-300.png
美通說傳播
美通社專注企業(yè)傳播,為您分享全球范圍內(nèi)市場公關(guān)、品牌營銷、企業(yè)傳播領(lǐng)域的最新趨勢、動態(tài),介紹相關(guān)知識、經(jīng)驗、技巧、案例和工具。
關(guān)鍵詞: 財經(jīng)/金融 報刊雜志
collection