北京2020年11月4日 /美通社/ -- 近日,盛世景集團14周年慶暨投資策略會于北京古北水鎮(zhèn)盛大舉行,集團董事長吳敏文先生以《行穩(wěn)致遠,大有可為》為題發(fā)表主旨演講。吳敏文站在機構(gòu)的角度分享了過去一年對宏觀政策和股權(quán)投資的思考。他指出,當前“百年未有之大變局”既意味著挑戰(zhàn),更意味著機遇。2020年,中國預計將是全球唯一一個實現(xiàn)正增長的經(jīng)濟體。雖然短期內(nèi),我們要朝乾夕惕,但長期而言,必是百業(yè)俱興。資本市場全面改革的春天已經(jīng)來臨,這正是各類金融機構(gòu)發(fā)揮融資、投資功能、服務實體經(jīng)濟的大好機會。無法把握時代機遇、擁抱改革的機構(gòu),很可能逐漸被市場邊緣化。
吳敏文比喻道,PE機構(gòu)在股權(quán)大時代里是“披荊斬棘的哥哥”。PE機構(gòu)的職能是引導社會資金進入實體經(jīng)濟,支持創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新。目前,私募股權(quán)基金規(guī)模已經(jīng)超過10萬億,VC/PE在科創(chuàng)板上市企業(yè)中的滲透率超過90%,投資的深度和廣度在不斷加大,VC/PE機構(gòu)已經(jīng)成為股權(quán)大時代中資產(chǎn)配置的引領(lǐng)者。
以下是部分觀點詳錄:
股權(quán)投資大時代
2020年我國社融總增量預計超過30萬億,是改革開放40年里最高的一年,但截至今年9月底社融總規(guī)模中直接融資占比只有20%,股票融資占比只有2.7%。大力提高直接融資比重,特別是股權(quán)融資比重,是國家在平衡穩(wěn)經(jīng)濟和降杠桿后做出的戰(zhàn)略選擇,是我國金融供給側(cè)改革的重要方向。在全球進入低利率的背景下,大力發(fā)展股權(quán)融資正當時。
吳敏文認為,當前的資本市場注冊制改革是增量和存量改革的結(jié)合,其歷史意義不亞于2005年的股權(quán)分置改革。今年前三季度IPO募資額創(chuàng)十年之最,創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲全球,A股上市公司數(shù)量突破4,000家,總市值超過70萬億,證券化率或總市值占GDP的比重超過70%,國家戰(zhàn)略與市場需求不斷融合,政策牛、結(jié)構(gòu)牛、新經(jīng)濟牛已經(jīng)開啟。展望未來,中國證券化率仍有巨大空間。
隨著房住不炒政策的深化,社會財富配置正發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。金融機構(gòu)房地產(chǎn)新增貸款占新增貸款的比例,已由2016年的45%降到了現(xiàn)在的25%。各類投資者紛紛涌入權(quán)益市場,包括外資機構(gòu)、商業(yè)銀行、保險公司、居民財富等等。權(quán)益投資正迎來黃金年代。
權(quán)益投資的入口是貨幣供給,通道是投資渠道,出口是資本市場。目前貨幣供給充裕并且更多地流向權(quán)益市場,資本市場改革力度很大并且成效顯著,接下來要做的是進一步打通以銀行和保險為主體的投資渠道,更好地實現(xiàn)權(quán)益投資的良性循環(huán)。
吳敏文說,PE機構(gòu)在股權(quán)大時代里是“披荊斬棘的哥哥”。PE機構(gòu)的職能是引導社會資金進入實體經(jīng)濟,支持創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新。目前私募股權(quán)基金規(guī)模已經(jīng)超過10萬億,VC/PE在科創(chuàng)板上市企業(yè)中的滲透率超過90%,投資的深度和廣度在不斷加大,已經(jīng)成為股權(quán)大時代中資產(chǎn)配置的引領(lǐng)者。
權(quán)益資產(chǎn)大組合
關(guān)于權(quán)益市場的投資機會把握,吳敏文曾在2019年提出“創(chuàng)新資產(chǎn)、核心資產(chǎn)、困境資產(chǎn)”三大概念。他觀察到,這一年來,創(chuàng)新資產(chǎn)正不斷變化,核心資產(chǎn)持續(xù)分化,困境資產(chǎn)也進一步深化。
創(chuàng)新資產(chǎn)方面,科創(chuàng)板已經(jīng)形成了規(guī)模,創(chuàng)業(yè)板的改革亦緊隨其后,注冊制下的資本市場展現(xiàn)出了強大的生命力,造富神話不斷上演。唯PE論失效,針對不同行業(yè)、不同企業(yè)的定價方式越來越豐富。
核心資產(chǎn)方面,過去一年A股總市值增幅約22%,大市值公司漲幅遠高于平均水平;市值100億以上的上市公司數(shù)量占比不足30%,但市值占比超過80%。A股的核心資產(chǎn)多集中于傳統(tǒng)經(jīng)濟領(lǐng)域,對比中美市值前10位上市公司,A股是“兩個酒+七個金融+一個油”,而美國多為高科技企業(yè)。今年以來受疫情不確定性的影響,投資者基于確定性而抱團取暖導致消費股估值過高,但這種情形不會持續(xù)。在新經(jīng)濟的帶動下,一批新的核心資產(chǎn)將逐漸崛起。隨著一眾“白馬股”的暴雷,我們更應擦亮眼睛、去偽存真。
困境資產(chǎn)方面,吳敏文認為中國資本市場預計不會出現(xiàn)上市公司大面積(上市公司總數(shù)的5%)退市的情景,一是舉國紓困的政策持續(xù)推進,二是注冊制更加鼓勵市場化的并購重組,產(chǎn)業(yè)整合的大周期已然來臨。國資參與紓困較為活躍,廣東、江蘇、浙江等東部地區(qū)的國資頻繁出手,這也標志著困境資產(chǎn)投資依然有較多機會。
共建大股權(quán)生態(tài)鏈
隨后,吳敏文就地方政府、央企/國企、銀行、證券、保險、上市公司等各方如何共建大股權(quán)生態(tài)鏈、共創(chuàng)資本盛世,與在場來賓展開了建設性的討論。
吳敏文認為,地方政府在招商引資上,未來將突破傳統(tǒng)模式,更多地通過產(chǎn)業(yè)引導基金、引進上市公司等“實體+金融”的方式來落地項目。總體上看,上市公司是實體企業(yè)中的佼佼者,是稀缺資源。部分上市公司近年來確實遇到了一些短期的問題,但這也為地方政府通過援助引進上市公司創(chuàng)造了前所未有的好機會。引進一個上市公司,后續(xù)再加以耕耘,某種意義上勝過20億的傳統(tǒng)招商引資。
國有企業(yè)是實體經(jīng)濟的壓艙石,通過兼并、分立、剝離等各類方式由內(nèi)而外地革新將引導整個國企體系做優(yōu)做強做大。隨著國家戰(zhàn)略和市場規(guī)律的進一步融合,資本市場在國企改革的過程中起到了關(guān)鍵的作用,國有企業(yè)逐漸從“管資產(chǎn)”變?yōu)椤肮苜Y本”,與市場化機構(gòu)的合作機會也將變多。
上市公司不再以上市為終點,而是應不斷尋找新的增長點,更好地為中小股東負責。提高上市公司質(zhì)量是一項宏大的系統(tǒng)工程,落在微觀層面即是每個上市公司居安思危、與時俱進。
就金融機構(gòu)而言,商業(yè)銀行將逐步開啟信貸和理財雙輪驅(qū)動,并更多地依賴資本市場來盤活不良資產(chǎn);保險公司正在向一級市場邁進,思路上需要從“投股票”跨越到“投企業(yè)”;證券公司將以“投行+投資”模式持續(xù)成長,在通道業(yè)務的基礎上不斷向上發(fā)展;三方機構(gòu)則應緊抓頭部合作伙伴,實現(xiàn)優(yōu)勢互補。資本市場全面改革的春天已經(jīng)來臨,這正是各類金融機構(gòu)發(fā)揮融資、投資功能、服務實體經(jīng)濟的大好機會。無法把握時代機遇、擁抱改革的機構(gòu),很可能逐漸被市場邊緣化。