上海2015年12月18日電 /美通社/ -- 在“新常態(tài)”的中國(guó)經(jīng)濟(jì)背景下，消費(fèi)、投資、外貿(mào)、市場(chǎng)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等都出現(xiàn)了新的特征，國(guó)家政策及產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向都會(huì)出現(xiàn)新的機(jī)會(huì)。近期人民幣正式納入SDR貨幣籃子，人民幣國(guó)際化的進(jìn)程步入新篇章。人民幣匯率逐漸市場(chǎng)化，使得投資者需要更多元化的全球資產(chǎn)配置來(lái)分散投資風(fēng)險(xiǎn)。在“新常態(tài)”的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，進(jìn)行全球資產(chǎn)配置，意味著更多的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。
12月12日，由上海高級(jí)金融學(xué)院 (SAIF) 與全美華人金融協(xié)會(huì) (TCFA) 共同舉辦的SAIF金融E沙龍暨TCFA上海年會(huì)在上海舉行。沙龍特邀SAIF金融學(xué)教授、中國(guó)金融研究院副院長(zhǎng)錢(qián)軍，美國(guó)國(guó)際集團(tuán) (AIG) 首席信用官魏晨陽(yáng)，系數(shù)投資CEO胡斌等多位優(yōu)秀學(xué)者和資深金融人士，共同探討經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”下的經(jīng)濟(jì)走向和貨幣政策，金融改革與風(fēng)險(xiǎn)，全球投資和資產(chǎn)配置的機(jī)遇等重要話題。
在題為“TCFA及中國(guó)海外投資 -- 回顧、觀察和思考”的主題演講中，美國(guó)國(guó)際集團(tuán) (AIG) 首席信用官魏晨陽(yáng)發(fā)表了精彩觀點(diǎn)，以下為觀點(diǎn)精粹：
1、近幾年，中國(guó)對(duì)美國(guó)的投資總量呈現(xiàn)井噴的態(tài)勢(shì)。今年上半年，中國(guó)總出海投資和并購(gòu)?fù)顿Y的量為歷史較高。中國(guó)投資者“出?！被驹趦蓚€(gè)方面：一是房地產(chǎn)，二是企業(yè)并購(gòu)，也就是買(mǎi)資產(chǎn)。
2、中國(guó)投資者需要注意的是：商業(yè)房地產(chǎn)總體的估值在過(guò)去兩年已經(jīng)出現(xiàn)偏高的趨勢(shì)。資本涌入非常強(qiáng)勁，不僅是中國(guó)買(mǎi)家，還有歐洲的買(mǎi)家。我覺(jué)得能夠理解，從中國(guó)資本出海的角度而言，單從分散風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，哪怕買(mǎi)得貴了一點(diǎn)，可能還是合算的，但是否還要繼續(xù)買(mǎi)更貴的資產(chǎn)？而且在買(mǎi)了資產(chǎn)之后，如何經(jīng)營(yíng)這個(gè)資產(chǎn)？這些問(wèn)題，出海的中國(guó)投資者們還是需要考慮。
3、從公司并購(gòu)的角度而言，今年上半年，中國(guó)企業(yè)在美國(guó)并購(gòu)的量也達(dá)到歷史上較高水平。并購(gòu)的目的包括：收購(gòu)知名品牌，提高全球知名度或反哺國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；開(kāi)發(fā)美國(guó)和全球市場(chǎng)，雙方深度合作、資源整合，實(shí)現(xiàn)全球布局；利用當(dāng)?shù)丶夹g(shù)、人力資源，進(jìn)行研發(fā)。
4、中國(guó)對(duì)美國(guó)直接投資目前呈現(xiàn)三個(gè)趨勢(shì)：一是中國(guó)買(mǎi)家的戰(zhàn)略定位不夠清晰；二是投資海外整個(gè)過(guò)程的效率非常低；三是在并購(gòu)之后，整合上遇到很大的問(wèn)題。
隨后，SAIF金融學(xué)教授、中國(guó)金融研究院副院長(zhǎng)錢(qián)軍發(fā)表了題為“在銀行的影子里：理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)與發(fā)行銀行的關(guān)系”的演講，以下為錢(qián)軍教授的觀點(diǎn)精萃：
1、無(wú)論在中國(guó)還是美國(guó)，影子銀行所呈現(xiàn)出的一個(gè)共同特點(diǎn)，就是金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管套利。監(jiān)管部門(mén)可能對(duì)于某些金融機(jī)構(gòu)在某個(gè)時(shí)點(diǎn)有一些比較嚴(yán)格的監(jiān)管，而這些金融機(jī)構(gòu)一方面在規(guī)定的活動(dòng)中需要服從監(jiān)管，但同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)多少有自己個(gè)別的盈利目標(biāo)。說(shuō)走灰色地帶也可以，監(jiān)管套利也可以，這些金融機(jī)構(gòu)會(huì)做出一些表外的活動(dòng)。
2、美國(guó)影子銀行里的大量活動(dòng)是導(dǎo)致本次2007至2009全球金融危機(jī)爆發(fā)的一個(gè)重要原因：影子銀行的產(chǎn)品越來(lái)越復(fù)雜，透明度越來(lái)越低，而對(duì)監(jiān)管部門(mén)而言，又很難獲取比較直接的信息，這是一個(gè)很大的問(wèn)題。
3、中國(guó)的影子銀行，尤其從銀行的理財(cái)產(chǎn)品而言，與銀行的關(guān)聯(lián)性還是比較多。如果規(guī)模很大，又不是很透明，而金融機(jī)構(gòu)本身又以自己利益為較大化驅(qū)動(dòng)的話，很可能影子銀行在發(fā)展的過(guò)程中，會(huì)不自覺(jué)地增加整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，這就是美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)前很重要的現(xiàn)象?！坝白涌偸菚?huì)碰到腳”影子與身體是連接的，影子銀行到最后，與銀行還是有關(guān)聯(lián)的。
4、中國(guó)銀行和金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的一個(gè)特色就是準(zhǔn)備金比例非常高，高準(zhǔn)備金仍然可能是銀行想做表外業(yè)務(wù)的一個(gè)很強(qiáng)的動(dòng)機(jī)。一個(gè)想利潤(rùn)較大化的銀行，可能有非常強(qiáng)的監(jiān)管套利的動(dòng)機(jī)。
5、當(dāng)被管制的利率很低時(shí)，銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的動(dòng)機(jī)較強(qiáng)，因?yàn)樗娜谫Y成本較低，獲利空間比較大。影子銀行的活動(dòng)與發(fā)行銀行的風(fēng)險(xiǎn)是相關(guān)的。自己本身不夠安全的銀行，反而更有動(dòng)機(jī)去發(fā)風(fēng)險(xiǎn)比較高的理財(cái)產(chǎn)品。理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)與發(fā)行銀行本身由賬面體現(xiàn)出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)緊密相關(guān)。
6、中國(guó)影子銀行的增長(zhǎng)，與美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金以及資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)的增長(zhǎng)有類(lèi)似之處。
同一場(chǎng)合，系數(shù)投資CEO胡斌發(fā)表了題為“對(duì)沖基金的衍生品策略”的主題演講，以下為胡斌的觀點(diǎn)精萃：
1、國(guó)際上對(duì)沖基金的策略主要分為四類(lèi)：一是股票對(duì)沖策略，其中，市場(chǎng)中性是最為基本的策略；二是事件驅(qū)動(dòng)；三是宏觀；四是相對(duì)價(jià)值，主要在債券這方面。其中，股票對(duì)沖和宏觀的占比較大。一個(gè)大規(guī)模對(duì)沖基金的收益來(lái)自于杠桿，衍生品是最容易提供杠桿的工具。
2、國(guó)內(nèi)典型的對(duì)沖策略中，以下幾種用得較多：第一類(lèi)是Alpha策略，在國(guó)內(nèi)主要就是買(mǎi)個(gè)股。由于市場(chǎng)流動(dòng)性不夠，比較難做；第二類(lèi)是統(tǒng)計(jì)套利，這種策略買(mǎi)的股票更多，交易的次數(shù)更快；第三類(lèi)是期限套利，要能夠融資融券，較好的辦法是跟銀行掛鉤，中國(guó)現(xiàn)在沒(méi)有辦法做；第四類(lèi)是CTA，大部分是用在期貨里面。CTA策略較大的特點(diǎn)就是交易頻率較快，容量較小，做不大。在國(guó)際上，CTA的項(xiàng)目并不多，而在國(guó)內(nèi)很多人CTA做得很好。還有其他套利如分級(jí)基金套利、ETF套利、跨期套利等。
在圓桌討論環(huán)節(jié)上，上海同創(chuàng)偉業(yè)勝蘊(yùn)資產(chǎn)管理有限公司的創(chuàng)始合伙人翁涌、上海聯(lián)和金融信息服務(wù)有限公司的首席執(zhí)行官龐陽(yáng)、聯(lián)和金融信息服務(wù)有限公司董事總經(jīng)理侯瑛、聯(lián)合國(guó)南南合作辦首席經(jīng)濟(jì)與投資專(zhuān)家楊慶宏、宜信公司高級(jí)副總裁、總裁助理錢(qián)駿、復(fù)星集團(tuán)銀行發(fā)展部董事總經(jīng)理顏勇參加了討論。圓桌討論由嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理張自力主持。
嘉賓們從“新金融和傳統(tǒng)金融的關(guān)系”、“互聯(lián)網(wǎng)金融投資風(fēng)險(xiǎn)”、“對(duì)沖基金如何適應(yīng)中國(guó)發(fā)展”等幾個(gè)層面展開(kāi)了熱烈討論和互動(dòng)。以下為觀點(diǎn)精粹：
1. 關(guān)于新金融和傳統(tǒng)金融的關(guān)系:
錢(qián)駿：未來(lái)，隨著傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)更加開(kāi)放，新技術(shù)和監(jiān)管的進(jìn)一步發(fā)展，新金融和傳統(tǒng)金融這兩者會(huì)融為一體。我從來(lái)不認(rèn)為新金融會(huì)戰(zhàn)勝舊金融，它們是不矛盾的，只是在中國(guó)短期的大變革過(guò)程中，產(chǎn)生出來(lái)的幾種不同業(yè)態(tài)。
翁涌：互聯(lián)網(wǎng)金融也許不是一個(gè)專(zhuān)門(mén)的行業(yè)，它只是一個(gè)過(guò)渡期，本身就是金融的一部分。在中國(guó)特定的環(huán)境下，它有自己的生存空間，以后也許會(huì)變成傳統(tǒng)金融的一部分。
2. 關(guān)于金融信息系統(tǒng)的建立：
張自力：中國(guó)實(shí)際上是一個(gè)數(shù)據(jù)非常缺乏的國(guó)家，或者說(shuō)，金融流程實(shí)際上并不能靠數(shù)據(jù)完全測(cè)算，相關(guān)領(lǐng)域?qū)?huì)有發(fā)展空間。
龐陽(yáng)：中國(guó)的資產(chǎn)證券化，涉及到產(chǎn)品的合理定價(jià)、結(jié)構(gòu)、如何打造活躍的二級(jí)市場(chǎng)等多個(gè)方面，監(jiān)管層需要考慮到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，投資者需要知道產(chǎn)品真正的價(jià)值，這些都需要有完善的金融信息系統(tǒng)給予支撐。
3. 關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融工具的運(yùn)用：
翁涌：互聯(lián)網(wǎng)金融大數(shù)據(jù)是大家共享的一個(gè)數(shù)據(jù)，不是某個(gè)人自己特意去做的一個(gè)規(guī)范化的數(shù)據(jù)。例如，資產(chǎn)證券化，如果每個(gè)人都參與其中，并且有各自參與的表現(xiàn)形式，那么所能分析出來(lái)的數(shù)據(jù)就是大數(shù)據(jù)。大數(shù)據(jù)對(duì)于做投資決策和業(yè)務(wù)布局而言非常重要。
侯瑛：國(guó)外的商業(yè)模式、金融產(chǎn)品、金融系統(tǒng)、模型等，都可以用移植或者照搬的方式帶回中國(guó)，推動(dòng)中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展。另外，需要學(xué)會(huì)怎樣去市場(chǎng)化，因?yàn)橛性俸玫睦砟睿俸玫漠a(chǎn)品，也需要能落地才行。
4. 關(guān)于對(duì)沖基金在中國(guó)的發(fā)展：
龐陽(yáng)：國(guó)外對(duì)沖基金歷經(jīng)多年發(fā)展，逐漸形成了投資管理、行政管理、信托彼此獨(dú)立的機(jī)制。這個(gè)市場(chǎng)自律的機(jī)制，不同于中國(guó)目前以監(jiān)管、牌照為主的模式。我們鼓勵(lì)的行政管理基金模式正逐漸被監(jiān)管部門(mén)所認(rèn)可，目前仍處于起步摸索階段。
翁涌：國(guó)內(nèi)的監(jiān)管對(duì)股指期貨對(duì)沖策略以及其他一些交易行為，采取了非常強(qiáng)的限制措施。我們面臨的問(wèn)題是：以量化、對(duì)沖、中性策略為基礎(chǔ)的管理模式，應(yīng)當(dāng)如何去應(yīng)對(duì)新的環(huán)境。
5. 關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融投資風(fēng)險(xiǎn)：
顏勇：從銀行風(fēng)險(xiǎn)延伸來(lái)看P2P平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)，正規(guī)且具有可持續(xù)發(fā)展的平臺(tái)具備兩個(gè)特質(zhì)，一是風(fēng)控，二是盈利成本。我們投資互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，主要看三個(gè)方面：一是監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，看這個(gè)平臺(tái)有沒(méi)有觸及所謂非法集資等監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；第二是違約風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，看其是否有風(fēng)控能力；第三看盈利模式是否有問(wèn)題。
6. 關(guān)于未來(lái)中國(guó)的投資機(jī)會(huì)：
楊慶宏：中國(guó)的投資機(jī)會(huì)，從基本面投資戰(zhàn)略來(lái)講，很可能是增長(zhǎng)性投資。所謂增長(zhǎng)性投資，可能它初始的業(yè)績(jī)還沒(méi)上去，能看到的只是業(yè)績(jī)可能增長(zhǎng)的趨勢(shì)。中國(guó)下個(gè)五年到十年間，增長(zhǎng)性投資可能會(huì)占據(jù)主導(dǎo)地位。
