上海2018年7月13日電 /美通社/ -- 7月10日，i-EDU &普華永道聯(lián)合舉辦的“中國教育企業(yè)海外上市思享會”在上海隆重舉行，這是繼北京站之后，近期 i-EDU 與普華永道戰(zhàn)略合作的第二站。
會議現(xiàn)場，來自普華永道、i-EDU 教育產(chǎn)業(yè)投資人俱樂部、港交所、納斯達(dá)克、海亮教育集團(tuán)、新高教集團(tuán)、精銳教育、上海錦天城律師事務(wù)所、凱帝國際、噠噠英語、乂學(xué)教育、遠(yuǎn)東宏信等數(shù)十位重磅嘉賓齊聚一堂，分享了他們對教育行業(yè)當(dāng)前最新的投資看法、共同討論最新政策與實(shí)操經(jīng)驗(yàn)。現(xiàn)場各投資機(jī)構(gòu)及教育行業(yè)創(chuàng)始人、高管共計(jì)100余位嘉賓共同出席，普華永道教育行業(yè)審計(jì)合伙人潘蓉容主持了本次會議。彭博社、美通社等媒體對本次思享會進(jìn)行了報(bào)道。
普華永道中國中區(qū)審計(jì)主管合伙人王笑在致辭中表示，接下來中國進(jìn)一步開放的舉措會對教育行業(yè)的投資環(huán)境產(chǎn)生重大的正面影響。據(jù)教育部的資料，到2021年，教育行業(yè)規(guī)模將達(dá)到8萬億，而目前教育行業(yè)在資本市場仍處于1.0階段，仍有巨大的市場空間和發(fā)展?jié)摿?。普華永道作為會計(jì)事務(wù)所，現(xiàn)在也在跨界做教育，普華永道開辦青島財(cái)務(wù)學(xué)院以及 You Plus 特訓(xùn)計(jì)劃項(xiàng)目，主要針對畢業(yè)零到五年畢業(yè)生進(jìn)行財(cái)務(wù)培訓(xùn)，現(xiàn)在第一批學(xué)員已畢業(yè)。王笑也對 i-EDU 發(fā)起此次會議表示衷心的感謝，他表示此次會議能給出席會議的嘉賓提供良好的交流平臺，并預(yù)祝本次會議取得圓滿成功。
在致辭中，i-EDU 教育產(chǎn)業(yè)投資人俱樂部 CEO 徐彤表示，基于對教育產(chǎn)業(yè)投資深度的分析，i-EDU 致力于鏈接教育全產(chǎn)業(yè)鏈資源，通過媒體融合傳播行業(yè)深度信息。目前，i-EDU 已經(jīng)形成了全媒體融合式的研究傳播、行業(yè)咨詢，以及港股 IPO 輔導(dǎo)、市值管理等幾大核心業(yè)務(wù)模式。
早在1年前，i-EDU 就曾預(yù)測：2017年將是教育產(chǎn)業(yè)證券化的元年，香港市場將成為國內(nèi)乃至全球教育產(chǎn)業(yè)證券化的主要市場。同時(shí)，我們把自己的核心資源和能力開放給第三方合作伙伴，新增了赴港 IPO 的輔導(dǎo)業(yè)務(wù)。
就 IPO 輔導(dǎo)業(yè)務(wù)而言，i-EDU 將與教育行業(yè)較專業(yè)的投行、律所、咨詢機(jī)構(gòu)等合力，對企業(yè)海外市場 IPO 的策略選擇、以及路徑、步驟做診斷，規(guī)避企業(yè)在上市過程中的各類風(fēng)險(xiǎn)，并提供全周期的服務(wù)（包括市值管理）。后續(xù)也希望能在海外上市輔導(dǎo)領(lǐng)域和各大企業(yè)達(dá)成更多的合作。
普華永道教育行業(yè)審計(jì)合伙人周喆分析了海外監(jiān)管機(jī)構(gòu)對中國教育企業(yè)常問的財(cái)務(wù)問題。企業(yè)海外上市中最常涉及到的財(cái)務(wù)是 VIE 安排、架構(gòu)以及合并范圍，企業(yè)在上市中的合并問題，股權(quán)激勵(lì)的詳細(xì)安排等具體問題。而教育企業(yè)則常被問及主要是收入確認(rèn)問題、學(xué)校建筑物租賃風(fēng)險(xiǎn)、獲客成本如何計(jì)算、遞延收益的計(jì)量以及稅收補(bǔ)助方案等。周喆強(qiáng)調(diào)，新《民促法》頒布以后，教育企業(yè)選擇使用 VIE 架構(gòu)上市是目前的主要方式。而教育企業(yè)各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中，在上市時(shí)收入確認(rèn)方式有所不同，需要注意相關(guān)會計(jì)處理。
i-EDU 教育產(chǎn)業(yè)投資人俱樂部 CEO 徐彤表示，雖然當(dāng)前國際金融市場、資本市場有很多不確定的因素，但是對于中國民辦教育資產(chǎn)而言，成熟的教育資產(chǎn)現(xiàn)金流穩(wěn)定，可預(yù)期性強(qiáng)，往往在其他行業(yè)不確定因素增加的時(shí)候，教育投資更具有現(xiàn)實(shí)價(jià)值和機(jī)會。
她認(rèn)為，現(xiàn)在的教育投資市場相比于一兩年前，更加成熟而穩(wěn)健。2018年將會是教育資本化爆發(fā)的關(guān)鍵一年，今年下半年，會有更多且不同類型及體量的教育企業(yè)在境外上市，教育板塊的行業(yè)地位將進(jìn)一步確立。短期內(nèi)，教育板塊百花齊放的勢態(tài)不會改變。未來3年，將會是教育公司資產(chǎn)證券化的黃金3年。之后，將會迎來并購潮。
香港交易所市場發(fā)展科上市發(fā)行服務(wù)部助理副總裁陳嘉儀分享到港股上市的優(yōu)勢與特色，她指出香港作為中國的國際金融中心，企業(yè)選擇在香港上市具有自由、靈活、高效透明等特點(diǎn)。滬深港通已成為跨境資產(chǎn)配置的高效便捷渠道。而香港資本市場一直有靈活的上市架構(gòu)，企業(yè)可以選擇純 H 股、紅籌架構(gòu)、先 H 股后 A 股、先 A 股后 H 股以及拆分子公司在香港上市。她指出，企業(yè)可以在上市前對港交所進(jìn)行上市前的咨詢，港交所也會通過書面形式對相關(guān)問題進(jìn)行回復(fù)。此外，還分享到了企業(yè)主板上市的一些基本要求。
興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院高級分析師宋健主要從風(fēng)險(xiǎn)偏好、資金面、基本面等三方面對二級市場進(jìn)行了分析，他認(rèn)為2018年以來，二級市場正在經(jīng)歷著“至暗時(shí)刻”國內(nèi)多數(shù)股指跌幅普遍在10%-20%。但是，民辦教育資產(chǎn)證券化浪潮正在開啟，教育板塊投資充滿機(jī)遇。宋健強(qiáng)調(diào)，雖然近期教育公司紛紛上市的步伐不斷加快，但是總體而言，教育資產(chǎn)證券化比例依然較低，市場依然處于資產(chǎn)證券化的初級階段。同時(shí)，民辦教育行業(yè)經(jīng)過20年的發(fā)展，已經(jīng)形成規(guī)?；⒓瘓F(tuán)化辦學(xué)，各項(xiàng)教育法律法規(guī)的完善，也為資產(chǎn)證券化打下基礎(chǔ)。 他認(rèn)為人口紅利是教育行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，優(yōu)質(zhì)教育資源稀缺是市場的主要矛盾，而行業(yè)整合將是集團(tuán)化辦學(xué)的發(fā)展趨勢。
納斯達(dá)克中國區(qū)代表郝毓盛介紹了美國資本市場概況與中國企業(yè)赴美上市的情況。他表示，近年來，美國三大股指呈周期性波動，基本上以兩到三年為一個(gè)周期。今年中國企業(yè)在美股上市也迎來了一輪高峰，無論從企業(yè)個(gè)數(shù)還是融資額都能達(dá)到一個(gè)新高度，仍有部分大型企業(yè)會選擇在美股上市?？傮w看來，企業(yè)選擇在美國上市能擁有更好的流動性。
近兩年美股也迎來了7家中國教育企業(yè)，而且后續(xù)還有教育企業(yè)在考慮和準(zhǔn)備赴美上市，截至目前，共有35家教育企業(yè)在美國資本市場上市，總市值達(dá)到887.8億美元。郝毓盛還介紹到了中國企業(yè)赴美上市的優(yōu)勢，美國資本市場作為全球最成熟的資本市場，企業(yè)選擇赴美上市，過程透明可控，審批時(shí)間也相對較短，企業(yè)增發(fā)也更容易。
最后，他總結(jié)道，教育行業(yè)是一個(gè)相對成熟，也更容易受到投資人偏愛的行業(yè)，因此現(xiàn)在選擇上市是一個(gè)較好的時(shí)機(jī)。未來美股市場可能會有波動，不過長遠(yuǎn)來看，只要公司基本面強(qiáng)勁，投資人仍然會買單。
上海錦天城律師事務(wù)所高級合伙何周認(rèn)為，正是因?yàn)?016年11月7日民促法修法確立民辦教育分類管理制度，促成了2017年至今以來，民辦教育集中上市的爆發(fā)，是《民促法》從法律層面切切實(shí)實(shí)的推進(jìn)。雖然香港接受 VIE 架構(gòu)比美國要晚，但是近年來，不少教育企業(yè)以及將香港聯(lián)交所作為上市地首選。他表示，此次民促法實(shí)施條例確實(shí)有一些驚喜的部分，比如原實(shí)施條例對于教育企業(yè)的募資是不被允許的，但是新修訂的民促法實(shí)施條例征求意見稿中允許了這一方式。他認(rèn)為民辦教育機(jī)構(gòu)境外上市過程中，要著重關(guān)注在線教育、資質(zhì)和證照問題、營利性與非營利性選擇的問題、消防問題、上市模式問題等有關(guān)教育行業(yè)的特殊問題。
精銳教育 CFO 李東以精銳教育上市中的思考作為出發(fā)點(diǎn)為現(xiàn)場嘉賓進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)分享，他指出，精銳教育成功上市總共歷經(jīng)了8個(gè)月左右的時(shí)間，在此次上市過程中美國證監(jiān)會在審核中的關(guān)注點(diǎn)主要體現(xiàn)在行業(yè)報(bào)告中高端教育市場的定義及規(guī)模；民促法實(shí)施細(xì)則相關(guān)影響的批露；針對募集資金用途的定性及定量披露；以及管理層分析與討論章節(jié)中對收入變動結(jié)合業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)分析這四個(gè)方面。
李東還分享了上市中的6個(gè)實(shí)操經(jīng)驗(yàn)，一是在亞洲投資者與美國投資者之間的側(cè)重；二是與潛在基石投資者與親朋好友投資者的充分溝通；三是對投行分析師與投資者的預(yù)測與期望管理；四是對風(fēng)險(xiǎn)因素的充分披露以及對辦學(xué)許可的合規(guī)性披露；五是建立處理負(fù)面宣傳和匿名投訴的危機(jī)公關(guān)管理制度；六是完善管理層分析與討論章節(jié)的披露及對分部報(bào)告的考慮。
凱帝國際亞洲區(qū)負(fù)責(zé)人賈瓊分享到國際教育的投資并購，她指出，2017全球教育并購金額達(dá)到168億美元，與2016年相比，超過三倍的增長。2017年中國海外幼教投資金額達(dá)到1.6億美元，同比增長近10倍。教育基金主要有兩種形式，一種是產(chǎn)業(yè)基金，一種是專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)設(shè)立的教育基金。
英國幼兒園的市場巨大，2017年，英國幼兒園達(dá)到1.6萬所。從行業(yè)細(xì)分看來，幼教行業(yè)在中國落地速度是較快的，平均落地時(shí)間為3個(gè)月；而國際學(xué)校的周期較長，平均在半年到一年之間。因此，幼兒園并購是目前最火熱的并購標(biāo)的。目前看來，幼兒園并購呈現(xiàn)三大趨勢，第一，絕大部分幼教收購以現(xiàn)金交易。第二，估值水漲船高，業(yè)績對賭完成率高。第三，幼兒園和幼兒園信息布局熱點(diǎn)，整合產(chǎn)業(yè)資源成為趨勢。比如“內(nèi)容+渠道+終端+衍生行業(yè)”的幼兒教育產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，比如“地產(chǎn)+幼兒園”的教育地產(chǎn)衍生品等等。
英國共有約2500獨(dú)立學(xué)校。到目前為止，25間英國獨(dú)立學(xué)校已進(jìn)入中國，共建成56個(gè)校園。截止2017年，全球的國際學(xué)校共9173家，亞洲占比已達(dá)到57%，其中中國的國際學(xué)校有807家。
此外，會議還舉辦了一場以《教育企業(yè)海外 IPO 窗口期的機(jī)遇與選擇》為主題的圓桌論壇，普華永道中國教育行業(yè)審計(jì)合伙人黃俊榮主持了本次圓桌論壇，海亮教育董事長兼CEO汪鳴、中國新高教集團(tuán)董事總經(jīng)理柯霆鈞、乂學(xué)教育聯(lián)合創(chuàng)始人兼 CEO 周偉、噠噠英語聯(lián)合創(chuàng)始人兼 CFO 廖本良、遠(yuǎn)東宏信教育集團(tuán)投融資總監(jiān)魏巍參與了圓桌論壇，與會嘉賓們從教育企業(yè)一級市場融資、二級市場市值管理等方面進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)分享。
